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主宰股债汇金的四个趋势今时

发布时间:2019-09-29 11:53:38 阅读: 来源:磨床厂家

主宰股、债、汇、金的四个趋势

图1

图2

2015年首月刚过,是时候对资产市场来一个总结。从1月份股、债、汇、金和各种软硬商品的表现【图1】,老毕归纳出四个宏观趋势。在这四个趋势支配下,各类资产遂出现【图1】显示的回报差别。无人能确定这些因素在未来日子会否继续主宰市场,重要的是发掘趋势背后的讯息,为资产配置提供有用的指引。

金价跑赢美汇

第一,不明朗气氛升温。从【图1】可见,在分属不同类别的40种资产中,只有12种于1月份录得正回报,比率刚好30%。换句话说,多达七成资产类捧场客输钱。

细看之下,位居前列者如波动指数(VIX)、美元、金银、美国长债以至日元,都可归入避险范畴;当中号称“恐慌指数”的VIX,在12种资产中更突围而出高踞榜首。此图背后讯息清楚不过:市场不明朗气氛明显升温。还有一点值得注意,VIX是在追踪标普500指数的ETF(纽交所代号SPY)交投大增的情况下上升的。SPY成交量从2014年每天平均1.09亿股,增至2015年每天平均1.59亿股,升幅达到45%。

美股波动之余,黄金杀入回报三甲,升幅且压倒美汇指数,一反美元与金价逆向而行的惯例。这说明了两件事:其一,投资者对风险资产戒心大增,黄金避险需求转殷;其二,全球利率朝零进发甚至由正入负,令无息可收不再成为“弃金”的理由。

第二,美元强势持续。撇除弃守汇率上限后急升的瑞士法郎,以及跌至120(兑1美元)后反弹的日元,所有主要货币相对美元上月皆录得重大跌幅。全球央行(欧加中日和力捍固定汇率的丹麦)以不同手段放宽银根,联储局却在最近一次议息后对美国经济更趋乐观,美国与其他发达国在政策路上分道扬镳,仍然是金融市场的“共识”,美元强势欲罢不能。

有yield就是奇货

第三,美债续受追捧。老毕去年底曾建议做多油股/做空美债,油股近期表现不弱,第一只脚成“叫糊”之势。然而,美债并未如在下所料物极必反,第二只脚无谓“死撑”。愿赌服输,我承认低估了美债孳息相对欧债仍然吸引这个因素。不过,如果relative appeal(相对吸引力)可以把债价推至天高,那么公用、医护、日用品一类集“高息”与低波动于一身的股票,岂非更加吸引?在零息且一切讲求相对的世界,有yield(收益)就是奇货。

第四,美股整体表现疲弱。承接第三点,老毕对美股有两个观察:其一,从【图2】可见,美股9个板块中,除了第三点提及的医护、日用品和公用不是微升便是持平,其余6个上月尽皆“见红”;其二,六个输家中,跌幅最大的是金融股。

早前分析苹果、微软业绩时,老毕曾提及美国以外经济体遍吹淡风和美元强势两股不利美国大型(跨国)企业的逆风,但金融股弱势却出乎在下意料之外。想深一层,油价半年跌五成,实力较弱的油企股价与去年高位比较,已跌去差不多9成,近日不少已出现强力反弹。然而,油市尚未稳定下来,高负债能源公司的财务问题不可能瞬间解决。油业信贷质素恶化对加拿大银行的冲击,早已体现于该国金融板块。美国情况大同小异,银行对页岩油商的“敞口”恐怕尤有过之,金融股上月跑输所有板块,也就不足为奇。

加息口风或转软

综合以上四点,老毕的结论是,市场避险情绪有明显加剧迹象,美股市况若继续转差、波动性有增无减,而美元强势和环球经济疲弱开始拖累美国经济和企业增长,联储局对加息的口风只怕不久便会转软。

本文版权所有:香港信报财经新闻

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